文 | 赶碳号科技
A股上市公司终于都完成了2024年三季报的线路。客不雅说，赶碳号此前照旧将样貌预期管束得很好，以致于看了各家头部一体化企业的三季度收获单，反而有些松开——莫得假想得那么差嘛！
然而，这种松开可能仅仅暂时的，因为光伏非但莫得好转，反而到了死活时刻。是以，至少有三个问题需要存眷：第一，从财务处理技能上，在规章允许规模内的利润鼎新究竟有多大？比如，该计提的存货减值和钞票减值不计提、计提不充分，或推迟到年报时再计提；体当今征战企业身上，以前冲得最猛的头部征战厂的应收款，有若干会成为坏账，这亦然一个问题。
第二，各家光伏企业规划性现金流是变好如故变差了？这个有心东谈主去逐个横向比较、和公司不同季度纵向比较，就能得出更流露的谜底。比如，有的硅片龙头天然看上去吃亏许多，但规划性现金流却能保抓正常，有的则赶巧相背。
第三，这极少平常被忽略，即是体当今钞票欠债表中，有的企业货币现金看上去很充沛，但其实却是建立在供应商的头上，这些钱子虚足是我方的。咱们只需要存眷，“应收单子和应收账款”与“唐突单子及唐突账款”之间的差额和往期比较，是缩短了如故扩大了。赶碳号今天专门拉了一下这个贪图，惊魂动魄。
的“反念念”
光伏企业的财报，存眷度最高的无疑即是隆基。
一如既往，隆基绿能的功绩疏通会向扫数公众敞开——这点值得上市公司们学习。
董事长钟宝申开场第一句话：“当先感谢大家一直以来对隆基的辅助和存眷。隆基本年前三季度功绩如实很差，不成够一都归结为外因。咱们里面也作念了潜入的反省和总结。很大程度，咱们规划管束上亦然有职守的。或者说，在这个经过中，咱们是有一些伪善的，本人规划管束没作念好，亦然出现这样大吃亏的一个荒谬重要的原因。”钟宝申的这个表态，赶碳号如故比较细观念。谨记在本年中报时，笔者在《隆基绿能，52亿巨亏之谜……》中抒发过不雅点：公司发生如斯巨亏，竟然莫得半句诠释，管束层致使也莫得表个态，这是有失当当的。当今，隆基绿能董事长在三季报疏通会上开诚布公地承认规划管束伪善，敢于担责，有了很大越过。
本年第三季度，隆基绿能完毕200.64亿营收，归母净利为-12.61亿，环比上季度的-28.93亿，增长56.4%，吃亏进一步收窄。本年一季度，隆基归母净利为-23.42亿，旧年第四季度，隆基发生了自2013年3月以来近十年中的单季首亏，为-9.42亿。本年第三季度，也算是隆基在以前四个季度中的第二好收获了。
钟宝申诠释了吃亏原因：
“第一，是咱们的好意思国商场作念得不好”；
“第二，即是咱们的BC一代家具在旧年量产的时候遇到了艰苦。在旧年第一季度末，咱们快速开展了全球的 BC家具业务引申，但因为量产跟不上，导致委用出现了艰苦，这样导致商场引申活动被迫住手。
到了2023年9月，咱们的分娩问题搞定之后重启商场引申活动，从商场引申到临了上量，一般还需要三四个月的时辰。那时工场刚好经过了半年贫苦的勤恳，士气正旺，通盘分娩跑得荒谬凯旋。
大家都知谈电板分娩如果停驻来再开启，中间的成本很大，刚好又是士气刚起来，亦然克服了许多艰苦，是以在这个节骨眼上，有益想打算层就安排了满产分娩。一方面从保照拂气筹商，一方面要幸免刚起来的产能立时就减产这种情况。是以，这就导致了BC产销时辰上的不匹配。到了2023年底，咱们就有了多半的BC家具的存货和职工的问题（赶碳号：职工问题，可能是指先大比例招东谈主又大比例裁人，并激勉社和会常存眷这事）。
在本年前三个季度，公司快速结伙念念想，实施精兵简政，产销协同度也有了大幅度普及，加速了新时代的引申，加速了BC二代的量产进程。
是以，总体来讲咱们对改日充满信心。咱们也服气咱们有能力靠近改日严酷的行业环境，也但愿咱们能够给弘远投资者改日能够交上一个更好的答卷。”
10月25日，老本商场中流传出一份李振国在北京与投资者的疏通纪要。其中， 对于隆基绿能在好意思国商场伪善形成的损失，这样表述：“隆基以前三年在好意思国商场损失越过100亿。运行是所谓‘涉疆法案’，导致滞港费增多；背面‘涉疆法案’通事后，有多半组件退运；背面是东南亚的‘双反’。”
这个数字着实惊魂动魄。赶碳号认为，隆基绿能在好意思国商场交的这百亿膏火，对于晶科、天合、晶澳尽头是阿特斯这些企业来说，可能有点危言耸听。仅从这极少上看，隆基的全球化能力还有极大的普及空间，管束层必须要以轰隆技能来查找问题、补都短板了！
有投资者发问，隆基三季度的管束用度呈现环比着落趋势，隆基在管束优化方面越过赫然，主要作念了哪些责任？
钟宝申示意，隆基主要作念了两方面责任，“一个是围绕客户投放力量，一个是作念极简组织，压缩管束层级，作念扁平化组织。中枢是企业里面完毕信息分享和资源分享，打造以客户为中心的敏捷组织。”
管束与文化不分家。文化是迷惑念念想，规划管束是落地执行。
华为的文化中枢之一即是“以客户为中心，以慷慨者为本”。隆基的文化价值不雅是“可靠、升值、愉悦”。赶碳号迷惑，隆基的文化是一种工程师文化。
据了解，一段时辰以来，隆基里面一直在学习对标华为。然而，船浩劫调头，组织越大，惯性往往也越大。尽头是对于以前以来戒备工程师文化，包容度多余、但组织狼性不及的隆基来说，这个难度赫然不小。天然，来自外部致使企业里面的惦念和诬陷也就不少。
在赶碳号看来，一个东谈主想要改动我方是一件无比艰苦的事，对于一个组织也雷同如斯。变革与翻新老是艰苦的，致使要承担变革、翻新失败的风险。然而，这却是一个组织不休自我迭代、进化的必由之路。对于隆基的有益想打算层来说，无非是要把变革或者“校正”的风险，降至最低。
除了国外商场拓展以及BC家具的运营节律以外，外界对于隆基的氢能计谋也存在一些困惑。隆基真的是头部企业中惟一一家莫得布局储能的企业，而是把氢能作为公司的第二增长弧线。
李振国与投资者疏通纪要线路，隆基会筹商把储能作为第二弧线，把氢能手脚为第三弧线。
对此，钟宝申在投资者疏通会上进行了“辟谣”。他示意：
“隆基如故在顽强的发展氢能。咱们也看到，就在10月30日，隆基晓谕与马士基签署了绿色甲醇的弥远供应合约，是以氢能仍然是隆基的进军发展标的，咱们也照旧有了许多的积贮。
在储能方面，我认为大家可能误读了振国总的先容。应该说，在今天这个时辰，咱们对于要不要作念锂电板储能还莫得一个明确的有益想打算。”
隆基这次投资者疏通会，整场信息量都荒谬大。财务数据很进军，但信心比黄金更进军。赶碳号透过这场电话会，糊涂嗅觉到，以前阿谁坦诚求实的隆基，似乎又追思了。02
阳光电源，获利一哥的挑战
光伏市值一哥，亦然获利一哥，实足靠实力输出。
然而，大白马阳光电源把一些投资者吓了一跳。因为，它的三季报线路推迟了！其实，有心东谈主会提防到，早在10月14日，公司就发布了一则《对于展期线路2024年第三季度敷陈的辅导性公告》
根据公司境外刊行全球存托凭据（Global Depositary Receipts）新增境内基础股份名目和第三季度敷陈的磋议责任安排，经向深圳证券来回所恳求，公司将《2024年第三季度敷陈》的线路时辰展期至 2024年10月31日股票收市后。
好饭不怕晚！如果隆基绿能仍然是光伏吃亏一哥的话，那么阳光电源即是获利一哥。
本年前三季度，阳光电源完毕营收499.46亿元，归母净利有恐怖的76亿元，同比别离增长7.61%和5.21%，不错说是增收又增利。这和光伏企业的增收又亏钱形成昭彰对比。
天然，阳光电源第三季度利润增速有所放缓，归母净利26.4亿元，同比-7.96%，环比-7.76%，扣非净利24.98亿元，同比-10.57%，环比-10.76%。
即使如斯，阳光电源26个亿的这个单季度净利润，任何一家光伏主材企业，在本年前三个季度加起来都赚不到！最佳的要属阿特斯，19.55亿，第二晶科动力，12.15亿。天合、晶澳、隆基都是吃亏的。
对于阳光电源为什么能赚到这样多钱，赶碳号以前分析过，其实主要如故来自好意思国商场，这和阿特斯有点像。
在国外逆变器商场，自从华为被迫退出好意思国商场后，能够为好意思国大地电站提供联结式逆变器的企业，真的就只剩下了阳光电源。
这导致天然大组串可能愈加有抽象上风，但好意思国客户弥远养成的摧折民风，却能让阳光电源延续吃一段时辰的红利。
数据线路：阳光电源2023年储能系统出货10.5GWh，约有71%销往国外地区，其中北好意思商场占比越过一半。根据 Wood Mackenzie 线路统计，阳光电源在北好意思地区出货量位居第二。
对于其他光伏企业而言，阿特斯在北好意思的告捷形式，真的难以复制。与在好意思国投资设厂并引入好意思国投资机构入股、致使照旧拿到IRA补贴的阿特斯不同，阳光电源对于好意思国商场的拓展是低调的，与客户之间绑定的程度可能也莫得假想得那么深。
好意思国大选行将在11月5日，也即是下周二揭晓。这对于阳光电源来说大致是一个潜在风险。万一特朗普上台，其曾信誓旦旦，将会针对扫数中国商品征收高达60%的刑事职守性关税。
天然，阳光电源最近在中东大单往往。仅仅但愿，其在中东、欧洲的大储名目不错成为公司功绩长虹的障蔽——即使好意思国商场有波动，也能保抓恰当增长。
光伏企业的第四季度，会好吗？
讲完毕最能亏钱和最能获利的两家光伏企业，接下来说说行业。光伏企业接下来的第四季度功绩，会好吗？
对于这个问题，一家头部企业的投资者关连安逸东谈主向赶碳号示意，光伏主材企业的最差财报，还莫得到来，除非组件价钱出现遗迹，不然本年第四季度大部分企业的功绩只会更差。
本年前三季度，有些企业功绩凑合还能说得以前，主如若有些企业手中仍然有一些国外高价订单。这些企业的功绩，是建立在国外代理商吃亏、致使歇业的晦气之上的。但跟着时辰的推移，老外该践约的践约，但接下来的订单价钱细目随行就市。
另外，不同企业对于钞票和存货减值是不一样的。比如，通威股份本年第二季度亏了23.43个亿，第三季度大幅收窄，为8.44亿。并不是硅料价钱反弹，也不是成本显赫着落，压根原因如故其在第二季度一把计提了22.53亿的存货跌价准备。
另外，如著作开端部分所述，有的光伏企业货币资金敷裕，但如果筹商到应收与唐突之间的差额，其实就不错迷惑成为被供应商”养着“。
天然，一家企业的商票，供应商餍足接，也阐发这家企业在产业链上的影响力、言语权。
举一个反面的例子，胶膜企业是辅材，一方面被组件企业”拖欠“货款，账期搞得很长且不休轮回，另一方面，在上游原材料企业POE、EVA粒子眼前却要现货现金，在通盘产业链中就处于不利地位。
比如，即使像福斯特这种胶膜行业一家独大的龙头，其本年前三季度的应收单子及应收账款高达46.01亿元，而唐突仅为11.18亿元，两者之间的差额是-58.42亿元。在这场主材企业的欠款游戏中，处于被迫地位。
在扫数光伏企业中，通威股份对于供应商的言语权最强。是以，这一轮光伏洗牌，通威能够洗得动，即是这个兴味兴味。
图为光伏企业三季报
另外，光伏企业本年前三季度的收获究竟怎么样，赶碳号作念了一张表。天然，包括了主材、征战、辅材和逆变器企业。有些存眷度不高的公司，莫得收录其中。
一家企业如果际遇财务压力，不怕欠债率有多高，也不怕利润有多低，其实生怕现金流出问题。在光伏严重内卷确当下，这个贪图值得投资者要点存眷。咱们按净钞票进行了排序，发现一些特色：净钞票最高的公司，偶然是最获利的公司，最获利的公司，偶然是规划性净现金流最高的公司。临了这极少，在硅片双龙头身上推崇得最赫然。本年前三季度，隆基绿能吃亏-65.05亿，TCL中环吃亏高达-60.61亿，前者的规划性净现金流为-83.67亿，后者为25.62亿。
本年前三季度，隆基绿能吃亏-65.05亿，TCL中环吃亏高达-60.61亿
来自WIND