21世纪经济报说念 见习记者余纪昕 上海报说念

　　1月中旬，各地2025年一季度的新一轮方位政府债券刊行职责正逐步动手。

　　21世纪经济报说念记者据Wind梳理，加上本月13、14日江西省和辽宁省的最新发布，戒指1月17日发稿时已有18个省市于中国债券信息网清楚了2025年一季度方位债刊行磋磨，拟刊行限制达11829.6455亿元。按品种来看，一季度各地系数将刊行新增一般债855.89亿元、新增专项债3481.13亿元，再融资一般债1510.2885亿元、再融资专项债5982.337亿元。

　　方位债券当作我国方位政府极其迫切的融资渠说念，从客岁至本年1月，在刊行审核规范和阛阓发扬上有何新亮点变化？

　　结合本月10日的财政部“中国经济高质料发展收效”新闻发布会与近期方位债的一系列新革新，21世纪经济报说念记者作了以下几点梳理。

　　2024年净融资发力靠后，“自审自觉”下刊行节拍有望前置

　　“在2024年债牛豪恣行情之下，国债、国开债的交投性价比已来到残害冷酷的低位；而且化债激动中城投债刊行趋严，因此有不少债券投资者把眼神投向了优天禀地区新发的方位债品种。”

　　一位大行搭理子公司的固收负责东说念主告诉记者，邻接更多方位债已成为现下金融机构固收投资方面拉持久期、增厚收益的优质金钱给与。

　　21世纪经济报说念记者稳妥到，客岁方位债供应有所放量，刊行和净融入月额度在第三、第四季度达到岑岭。

数据来源：Wind，21世纪经济报说念记者梳理

　　上述固收负责东说念主亦对记者暗意，改日方位债性价比值得关注，但比较国债、国开债来说成交活跃度仍显不及。“主如果设立盘的机构资金在参与，邻接主力是银行、保障”。

　　交往盘方面，他指出，在客岁12月国债收益率快速下行的阶段，方位债亦经验了一波补涨行情。“二者间后续的利差压缩，照旧需恭候方位债刊行的捏续放量，方可带动二级阛阓机构交投活跃脸色赓续抬升。”

　　浙商证券照顾所最新研报指出，和往年季节性限定访佛，方位债本年的主要供给压力可能依然是都集于二三季度。而且，再融资专项债供给可能彰着早于新增专项债供给。

　　刊行审核方面，客岁年底发布的政策端变化值得要点关注。

　　2024年12月25日，国务院办公厅发布《对于优化完善方位政府专项债券贬责机制的观念》。其中提到，开展专项债券形式“自审自觉”试点。下放专项债券形式审核权限，给与部分贬责基础好的省份以及承担国度首要政策的地区开展专项债券形式“自审自觉”试点，补助经济大省施展挑大梁作用。并开荒“常态化请问、按季度审核”的形式请问审核机制。

　　此前，东方金诚照顾发展部履行总监冯琳对21世纪经济报说念记者暗意，《观念》中的优化步伐将大大提高专项债项指标请问和审核效果，同期“自审自觉”也有益于试点省份自主无邪安排专项债资金使用，这利好专项债刊行和使用效果耕作，将带动专项债刊行节拍加速。瞻望2025年专项债刊行节拍将较2024年彰着前置。

　　1月青岛、湖北“领跑”，2025年置换债动手，投标认购火热

　　从资金用途来看，方位债可分为新增债、再融资债和置换债。记者查询Wind发现，戒指2025年1月17日发稿，在方位一般债券中，置换债的存量限制18，553.27亿元，占比3.91%；在专项债券中，置换债存量11，818.53亿元，占比2.49%。

　　1月10日，国新办举行“中国经济高质料发展收效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷在会上暗意，更任性度地补助方位政府缓释偿债压力，增强发展动能。2024年2万亿元置换债券额度在客岁12月18日还是一都刊行结束，2025年的2万亿元置换债券已动手了联系的刊行职责。

　　这项置换债券政策完结了三个方面杰出的收效：一是方位当期的流动性压力大为松开；二是债务的透明度大为增多；三是防风险，促发展协同性大为增强。

　　置换债品种的余额限制占比虽不算大，但隐性债务置换配景下，其刊行仍在稳步放量激动中。

　　21世纪经济报说念记者稳妥到，2025新年泉源，寰宇领先清楚并刊行“置换隐性专项债”的地区是青岛和湖北。

　　1月7日晚，湖北省财政厅公告，磋磨刊行2025年湖北省政府一般债券（一至二期）和专项债券（八至九期）、2025年湖北省政府再融资专项债券（一至二期）和专项债券（一至七期），磋磨刊行限制别离为373亿、639.3705亿元，招标日历别离为1月13、14日。

　　其中2025年湖北省政府再融资专项债券（一至二期）募资用于置换存量隐性债务，磋磨刊行限制别离为158.9828亿元、292.1477亿元，债券期限别离为15年期、20年期。

　　从最新出炉的中标收尾来看刊行认购情况，记者稳妥到，湖北这次新发的9只专项债中，15年期的置换债25湖北债01，边缘利率2.0%，与同期限国债之间的利差在20BP，即刊行利率现在照旧相对较高。

　　而该次刊行全场倍数超27倍的有，7年期1.56%的25湖北债08；5年期1.45%的25湖北债07；10年期1.67%的25湖北债03三只。

　　同在13日，青岛市财政局招标刊行1只10年期置换债25青岛债01（专项），限制39.17亿元，募资用于置换存量隐性债务。 后续刊行情况来看，这只置换债边缘利率1.67%，全场倍数超22倍，国债利差仅5BP。

　　据记者不扫数统计，戒指1月17日，近日晓谕将于近期刊行方位隐性债务置换债的地区还有：天津市拟于1月20日刊行2025年第一批天津市政府债券，均为再融资专项债券，总数404.7亿元，用于置换存量隐性债务；厦门市拟于1月23日刊行56亿元“置换隐债专项债”；山东省拟于1月22日刊行318.16亿元再融资专项债，置换存量隐性债务。

　　有从业方位债交往东说念主士合计，置换债一级招标刊行上的认购火热，既记号着其阛阓交投温雅高涨，也清楚在方位债务置换程度下，个券偿债信用天禀招供度正马上耕作；但不同地区之间财政景况松紧各异，一定程度上照旧酿成了方位债刊行时阛阓订价反应上的发扬分化。

　　方位专项债“一般化”？用途扩大、允许用于地盘收储  

　　招商银行专项债就业研报指出，自2015年以来，我国每年新增专项债券额度快速上升，坚定卓绝一般债券成为方位政府融资的主力品种。2021年至2024年，我国每年新增专项债券名额别离为3.65万亿元、3.65万亿元、3.8万亿元和3.9万亿元。

　　记者查询Wind最新数据，戒指1月15日，专项债和一般债别离占方位政府债的65.08%和34.92%，其中专项债存量占比较2024年头的61.27%而言，提高了3.81个百分点。

　　但阛阓端量角来看，方位专项债和一般债的阛阓成交发扬之间，还存在彰着差距。

　　某位券商方位债销交东说念主员告诉21世纪经济报说念记者，方位债和国债之间确面前利差照旧挺大的，尤其是方位专项债券。“现在依然延续是一般债更收到交往员醉心，因为用途较专项债而言更等闲，交往高尚动性也相应会好一些。”上述销交东说念主员称。

　　对于专项债而言，符合扩大其资金用途以更好施展其举债融资作用的政策“春风”坚定驾临。

　　1月10日国新办举行的“中国经济高质料发展收效”新闻发布会上，财政部概括司司长林泽昌暗意，扩大专项债使用范围，允许用于房地产联系的两个规模，都是增多有用需求的政策。在2025年新增刊行专项债额度内，方位可阐明需要统筹安排用于地盘储备和收购存量商品房，这两项政策都将在2025年逐步开释。

　　因此，有业内东说念主士感叹说念，“专项债或有一般化的倾向”，并指出专项债的用途正在进一步扩大，瞻望将以更任性度流向、并有用惠及要点发展规模。

　　亦有券商一级方位债刊行端东说念主士对记者分析说念，偿还资金来源的拓宽会使得方位政府专项债的偿债风险有所镌汰，“项指标营收更有保障、现款流更闲隙，揣摸会使专项债的风险属性向一般债有所贴近，二者利差可能进一步缩小。”

　　中证鹏元信用评级高档董事、资深照顾员吴志武告诉21世纪经济报说念记者，这次安排专项债券用于地盘储备，本体上是地盘储备专项债券的重启刊行。2017年《方位政府地盘储备专项债券贬责方针（试行）》（财预〔2017〕62号文）下发，记号着地盘储备专项债券崇拜出生，但2019 年 9 月，为了调控房地产阛阓、堤防违纪新增隐性债务，诱骗专项债资金流向铁路、轨说念交通、生态环保等补短板、扩内需规模，土储专项债被叫停。而专项债券用于收购存量商品房当作保障房，本体上夙昔也有过一丝的案例，比如2018年深圳市刊行的光明区保障性住房专项债券。

　　吴志武还对21记者指出，从政策实施来看，这次地盘储备专项债券主如果用于回收阛阓高尚转的存量房地产用地，既不错帮房地产商周转地盘金钱，化解其流动性压力，促进其更好地保交楼，也有益于闲隙地盘阛阓预期，促进房地产止跌企稳。

　　从专项债券偿债风险来看，由于专项债券偿债来源主如果方位政府性基金收入或形式专项收入。专项债券用于地盘储备和收购存量商品房规模，将会促进房地产阛阓止跌回稳，这有益于改善方位政府性基金收入勾通多年着落的局势。

　　“同期，由于现在房地产价钱处于下行周期，如果后续房地产阛阓止跌企稳，房价出现抬升，将会败坏方位政府用于保障房方面的开支，而且政府捏有的保障房因阛阓价钱上升也在升值，将会成为政府的优质金钱，对专项债券的偿还形成迫切保障。”他暗意。

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